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蝶式套利 熊市套利+牛市套利

蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利,由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是一种期权策略,它的风险有限,盈利也有限,是由一手牛市套利和一手熊市套利组合而成的。

在期货套利中的三个合约是较近月份合约,远期合约以及更远期合约,我们称为近端、中间、远端。

蝶式套利在净头寸上没有开口,它在头寸的布置上,采取1份近端合约;2份中间合约;1份远端合约的方式。其中近端、远端合约的方向一致,中间合约的方向则和它们相反。即一组是:买近月、卖中间月、买远月(多头蝶式套利);另一组是:卖近月、买中间月、卖远月(空头蝶式套利)。

两组交易所跨的是三种不同的交割期,三种不同交割期的期货合约不仅品种相同,而且数量也相等,差别仅仅是价格。正是由于不同交割月份的期货合约在客观上存在着价格水平的差异,而且随着市场供求关系的变动,中间交割月份的合约与两旁交割月份的合约价格还有可能会出现更大的价差。这就造成了套利者对蝶式套利的高度兴趣,即通过操作蝶式套利,利用不同交割月份期货合约价差的变动对冲了结,平仓获利。

(1) 买入3手大豆3月份合约,卖出6手5月合约,买入3手7月合约;

(2) 卖出3手大豆3月份合约,买入6手5月合约,卖出3手7月合约。

可见蝶式套利是两个跨期套利的结合。

在(1)中是:牛市套利+熊市套利,在(2)中是:熊市套利+牛市套利

蝶式套利的原理是:套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。

蝶式套利分为多头蝶式套利和空头蝶式套利两种。

多头蝶式套利。预期市场价格趋于稳定,希望在这个价格区间内能获利,可选用多头蝶式套利,以较低的议定价格买进一个看涨期权,又以较高的议定价格买进一个看涨期权,同时又以介于上述2个议定价格之间的中等的议定价格卖出两个看涨期权。如果市场如所预期的那样只在较小的幅度内波动,可以获利;可能的损失只限于支付和收取的期权费之差。

1.蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利;

2.蝶式套利由两个方向相反的跨期套利组成;

3.连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约,数量是两端之和;

4.蝶式套利必须同时下达3个买卖指令。

5.蝶式套利与普通的跨期套利相比,从理论上看风险和利润都较小。(正向跨期套利可以做到无风险)

蝶式套利的策略就是买入(或卖出)较近月份合约,同时卖出(或买人)居中月份合约,并买入(或卖出)远期月份合约,其中,居中月份合约的数量等于较近月份和远期月份数量之和。这相当于在较近月份与居中月份之间的牛市(或熊市)套利和在居中月份与远期月份之间的熊市(或牛市)套利的一种组合。

例如,套利者买入2份5月份玉米合约、卖出6份7月份玉米合约的同时买人4份9月份玉米合约,或者卖出2份5月份玉米合约、买入6份7月份玉米合约的同时卖出4份9月份玉米合约,这均是蝶式套利操作。因为较近月份和远期月份的期货合约分居于居中月份的两侧,形同蝴蝶的两个翅膀,因此称之为蝶式套利。

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